PE界繼續深化改革 或將進行行業洗牌

　　4月1日，證監會發布《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見(征求意見稿)》(下稱《意見》)。《意見》主要從強化信息披露、調整詢價范圍和配售比例、加強對發行定價的監管、增加新上市公司流通股數、抑制炒新以及加大對不當行為的處罰力度等多方面入手，繼續深化新股發行體制改革。這一舉措一推出，便引發PE界熱議。

　　上海東方匯富創業投資管理企業董事總經理張彬彬表示，《意見》的出臺對PE行業的影響深遠，或將加速PE行業洗牌的進程。《意見》一旦實施，將改寫PE行業的格局。目前，部分一級市場投資的價格非常昂貴，以目前IPO約30倍的市盈率發行尚有盈利，但若降至20倍以下，部分“裸泳”的從業者或將被淘汰出局。

　　這一觀點也得到上海正厚投資管理有限公司合伙人王維漢的認可。他表示，《意見》的相關措施在真正實施后，將對整個資本市場產生系統性影響，有望逐步引導一級市場的“三高”下行。長遠來看，必將引導有限合伙人(LP)參與PE時更加理性化、普通合伙人(GP)投資項目更加專業化。未來LP的關注點也將從資金規模、投資數量上轉向投資回報率等與GP專業技能相關的指標上。

　　雖然新方案在一定程度上將令一級市場的回報率縮窄，不過，在業界人士看來，《意見》的發布在一定程度上是“關閉一扇門，同時打開一扇窗”。

　　《意見》中提出：“在首次公開發行新股時，推動部分老股向網下投資者轉讓，增加新上市公司可流通股數量。持股期滿3年的股東可將部分老股向網下投資者轉讓。”

　　某上市券商直投的投資經理表示，若實施存量發行，以發行價格確定收益，則PE機構有望提前有效鎖定利潤，而不受股票上市后二級市場波動影響。此外，鎖定期的設置也將有助于PE機構的有序退出，不致引起二級市場的劇烈波動。

　　深創投的某投資經理也表示，重啟存量發行，改鎖定老股股票為鎖定資金的方式，一方面可令PE機構提前鎖定利潤;另一方面，當二級市場下跌時，最新股價低于發行價時可在二級市場回購公司股票等規定，也可增強其對所持股份運作的靈活性。