煤炭行業：需求恢復或超預期

● 2 季度煤炭需求恢復或超預期。港口及電廠庫存下降，電廠補庫存需求增強。水泥、鋼材價格上漲，鋼鐵企業鋼材庫存出現下降，煤炭海運費上漲，傳遞出煤炭需求恢復的信號。4 月底5 月份電廠預期淡季提前儲煤，夏季消費高峰期有望提前到來。日本災后重建及夏季用煤需求將帶動國際煤價再次上漲。2 季度煤炭需求可能超預期。

● 2 季度煤炭低進口態勢將持續，動力煤價格醞釀上漲。2011 年2 月份我國進口煤炭676 萬噸，同比下降48%，單月進口量達到2009 年4 月份以來的最低水平。預計2 季度我國進口煤炭數量維持低位，煤炭需求主要由國內市場保證，國內動力煤價格有上漲趨勢。

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● 大秦線4 月份檢修，政策監管影響煤炭產量釋放。4 月份大秦線啟動為期一個月的“開天窗”檢修，影響東南沿海地區煤炭有效供給量。近期各地煤礦安全事故頻發，政府部門要求進一步加強煤礦安全生產和小煤礦復產驗收審查工作，將對煤礦產量的大規模釋放產生抑制作用。

● 加息利空兌現，短期內宏觀經濟政策氛圍趨于寬松。4 月5 日央行上調人民幣存貸款利率25 個基點，短期內再次出臺收緊政策的可能性下降，為煤炭股上漲提供相對寬松的政策環境。

● 煤炭股的表現尚未反應需求超預期的可能。隨著行業供需基本面的持續改善，煤炭行業的估值重心有望上移，對估值瓶頸的擔憂也將隨著需求的恢復有所弱化。

● 國際油價、澳洲煤價預計保持高位震蕩，為煤炭股上漲提供良好的外部氛圍。

● 2 季度維持煤炭行業“推薦”評級，建議關注估值優勢明顯、成長性突出的煤炭股。重點推薦西山煤電(000983)、昊華能源(601101)、山煤國際(600546)、兗州煤業(600188)、神火股份(000933)、國投新集(601918)、蘭花科創(600123)、中國神華(601088).

● 催化劑因素：煤價上漲，國際油價上漲，下游鋼鐵庫存持續下降，下游鋼鐵、焦炭、水泥價格持續上漲。風險因素：系統性風險，短期獲利回吐風險，煤價走勢低迷，鋼材市場交易清淡。

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